재테크시리즈 11

치과의사를 위한 가치투자 전략

연재순서

11. 가치투자의 정의
12. 가치투자의 창시자
13. 가치투자가 되기 위한 요건
14. 가치투자와 모멘텀 투자와의 차이
15. 가치주 발굴법 (1) - 생활주변에서 투자아이디어를 얻어라
16. 가치주 발굴법 (2) - 오해를 풀면 수익이 보인다
17. 가치주 발굴법 (3) - 주주를 좋아하는 기업을 찾아라
18. 가치주 발굴법 (4) - 이런 주식은 피하라
19. 매수/매도 타이밍 (1) - 언제 살 것인가?
20. 매수/매도 타이밍 (2) - 언제 팔 것인가?

가치투자의 정의

지난주까지 가치투자에 대한 관심을 환기시키기 위하여 VIP투자자문이 발굴한 주옥같은 가치주 종목을 10개 정도 소개하였습니다. 가치주 성과를 논의하기에는 너무도 짧은 기간이지만 연재를 시작한 3월 4일부터 5월 19일까지 그리스 재정위기 등으로 Kospi 지수는 0.5% 하락하는 동안, 저희가 소개드린 종목들은 1분기 실적 등을 발표하면서 최대 24.3%, 평균 9.4% 상승하여 좋은 기업은 지수하락과 관계없이 투자자에게 좋은 수익률로 보답한다는 단순한 진리를 다시한번 확인할 수 있었습니다.

이번호부터는 가치투자에 대한 깊이 있는 이해를 돕기 위해 가치투자에 대한 정의, 종목 발굴법, 매수/매도 타이밍과 관련된 내용을 총 10회에 걸쳐 기고하고자 합니다.
가치투자는 주식투자의 여러 방법 중 하나입니다. 주가가 만들어 낸 차트를 통해 미래의 주가를 예측하는 것이 기술적 분석이라면, 기업의 가치와 실적을 통해 저평가된 종목을 찾아내고 가치가 가격에 반영될 때를 기다리는 것이 가치투자입니다. 현재 한국시장에서는 기술적 분석이 주류를 이루고 있어 가치투자가 소수의 방법이라고 알려져 있지만, 본류를 따지고 들어가면 주식투자의 원론에 가까운 정파는 가치투자입니다.

간단히 말해 가치투자는 좋은 기업을 골라내는 리서치 과정이라고도 할 수 있습니다. 유권자가 선거를 통해 어떤 출마자가 가장 뛰어난지를 가려야 하듯이, 가치투자자는 어떤 기업에 투자해야 잃지않고 수익을 창출할 수 있는지에 대해 연구해야 합니다.

가치투자를 제일 처음 소개한 벤자민 그레이엄의 저서 ‘현명한 투자자’에 따르면 가치투자란 기업의 내재가치에 비해 싸게 거래되는 기업의 주식을 샀다가 가치에 도달하면 파는 것을 말합니다.
단순히 싼 기업을 찾아 내재가치를 반영할 때를 기다리는 것도 ‘돈을 잃지 않는’ 훌륭한 투자방법이라 할 수 있습니다. 그리고 대부분의 가치투자자는 이 방법을 따릅니다. 하지만 좀 더 발전된 형태의 가치투자는 이 개념을 좀 더 확대하여 여타 기업과 차별화되고 탁월한 가치를 가진 기업을 찾은 뒤 그 기업이 본래 가치보다 싸게 거래될 때 사서 지속적으로 보유하는 것을 의미합니다. 즉, 반에서 30등을 하고 있지만 원래는 20등은 할 수 있는 아이를 찾는 것이 기존의 가치투자라면, 계속 반에서 1등을 할 수 있는 아이를 찾아내는 것이 재정의된 가치투자입니다.

그래서 가치투자는 주식을 오래도록 보유한다는 장기투자와도 일맥상통합니다. 기업의 주인이 된다는 것은 장기투자를 의미하기 때문입니다. 아파트 분양권만을 받아서 시세차익을 내고 다른 사람에게 파는 사람을 단기투자자 혹은 투기자라 한다면, 평생 살 집을 골라서 사는 사람은 장기투자자라 할 수 있습니다.

흔히 주식을 오래 가지고 있는 것만이 장기투자라고 잘못 이해하시는 경우가 있습니다. 고점에서 사서 소위 물린 종목을 기약도 없이 오래 보유하시면서 장기투자라고 주장하시는 분들이 있는데 그건 장기투자가 아닙니다.

장기투자라는 개념은 보유 기간 뿐 아니라 주식을 매수하기 전에 자신이 생각하는 가치까지 기다리는 과정까지 포함합니다. 즉, 보유 기간이 문제가 아니라 얼마나 그 기업에 대해 오래 연구를 했고 자신감 있게 장기적으로 보유할 수 있나 하는 것까지 장기투자의 일부라는 얘기입니다.
이렇게 매력적인 가격까지 기다린다는 것은 가치투자자에게 두 가지를 요구합니다. 하나는 가치를 파악할 수 있는 능력이고, 다른 하나는 인내입니다.

최준철 대표이사
·서울대 경영학과 졸
·VIP투자자문창업(2003년)
·VIP투자자문공동대표이사(현)
·저서 : ‘한국형가치투자전략’,‘가치투자가쉬워지는V차트’(공저),‘워렌버핏의실전주식투자(번역)’, ‘Buffet’(감수) 외